挖掘机的销量历来被视为实体经济投资活跃程度晴雨表之一。

　　从中国工程机械协会了解的情况来看：

　　“2月挖掘机销量14530台，同比增长297.65%;

　　3月挖掘机销量21389台，同比增长55.6%;

　　1-3 月累计销量40467台，同比增长98.9%。

　　”远超市场预期，同时也是挖掘机增速有数据跟踪历史以来的单月最高纪录。

　　这是否意味着中国实体经济已经回暖了呢?

　　回暖之辩

　　交通银行首席经济学家连平向中新经纬表示，单从挖掘机的销量数据来判断经济增长就已经回暖恐怕不足为证。挖掘机的销量大增主要体现了基建的明显扩张，因为挖掘机主要和道路、机场等建设项目密切相关。“从这一点上可以看出的是今年的基建投资增速不低，至少和去年持平，说不定还会略高于去年。”连平称。

　　不过结合近期的各种数据，从目前来看，连平认为中国经济L型的拐点可能已经走出来了，经济增长不会再持续下行，而是会在6.5%至7%的增长区间横向波动运行。

　　渣打银行(中国)资深经济学家颜色更为乐观，他指出“开始回暖”的说法不准确。“并不是说实体经济开始回暖，事实上，实体经济已经回暖一定时间了。”颜色认为，从去年下半年开始，中国实体经济企稳回升的态势就一直在延续。

　　“投资从去年9月份就开始回升了，民间投资从去年9月份就开始往上爬了，制造业的投资也有所回升，房地产投资相对比较稳定，PPI从去年9月份就开始变正了，企业利润从去年下半年开始也都大幅度提高……”颜色向中新经纬历数了近期经济企稳回升的迹象。

　　回暖原因

　　综合PMI、物价、信贷、运输、发电量多种数据来看，连平判断称2017年一季度的经济不会往下走，而前两年基本上一季度相比前一个季度都会下一个台阶，比如从2013年到2014年，再从2014年到2015年，这两年的一季度台阶都下得比较明显，而2015年到2016年台阶下得就小了。连平判断称，2017年一季度不见得会下台阶，有可能会与2016年四季度持平。

　　连平指出，这个回暖并非简单的季节性因素可以解释，结构性的因素和周期性的因素也在其中共同发挥作用。所谓周期性因素，是指经济在一个下行周期进行调节，总需求和总供给在下行过程中不断重新再平衡，而中国经济自身是有增长潜力的。近期的一系列政策，包括结构性调整、转型、供给侧改革，则促使经济运行的质量效率得以提高，结构得以改善，这些都对整个经济运行产生了积极影响。

　　连平最后总结道，这段时间调整的结果就是中国经济会在一个新水平，或者说新常态上形成一个新的平衡，而实现中高速增长也就没有太多悬念了。

　　三驾马车今年怎么跑?

　　投资、消费和出口是拉动经济发展的三驾马车。投资的三大组成部分分别是基建投资、房地产投资和制造业投资。连平认为，基建投资需求今年可能会更大，制造业投资已经企稳，开始出现了小幅度的回升，并呈现出进一步回升的趋势。

　　至于房地产的投资，连平认为房地产市场去年成交量比较大，信贷投放也比较大，而且去年很多信贷实际上还没有真正投放下去，在今年一季度到二季度可能还会有不小的需求。房地产市场的的信贷投放还会持续，但是增速肯定会明显回落。由于信贷投放相对滞后，因此今年的成交量虽说有明显回落，但不会迅速收缩。

　　“消费整体来说比较平稳，在减税降费上应该还会有明显的动作。此次国务院政府工作报告也提及5500亿减税降费，以及提高养老金的标准，增加收入，这些对推动消费还是会有积极作用。”连平指出。

　　不过在远期看来，房地产和消费在今年来说都会比较困难。消费方面，例如汽车消费在去年受税收政策优惠购买力已经被提前透支。“消费的话我觉得其实要发掘新的增长潜力，这可能不是一朝一夕的事情。”

　　至于房地产投资，颜色认为，一线城市和准一线城市受政策调控影响比较大，压力也比较大，而三线城市去库存也不见得完全去掉，因此房地产投资也不会成为拉动今年经济增长的主要力量。

　　出口方面，连平认为，目前形势还不错，主要得益于国际环境的改善。出口增速近期出现了一个正增长，未来的不确定性主要是美国等主要贸易伙伴的政策变化。但从目前来看，并不会出现特朗普在竞选时所说的大规模贸易制裁政策，因此这种不确定性没有初期所预期的那么强，连平认为今年的出口也会比去年更好一些。

　　热情背后的原因

　　目前来看，当下基建投资仍旧热情不减，主要体现在：

　　一、基建项目审批仍然较快。1月发改委共审批核准固定资产投资项目18个，总投资1539亿元，金额是去年同期的近3倍，项目主要集中在水利、交通、能源等领域。全国铁路连续三年投资超过8000亿元;

　　二、PPP项目合作热情较高。截至去年底，PPP投资额达13.5万亿元，入库1.126万个项目中一般项目在识别阶段、移交阶段暂无项目，说明后续对投资的支持有望持续，同时监管层对于PPP证券化也采用了“即报即审、绝对优先”的态度。

　　三、政策性银行对基建的支持力度仍然较大。专项建设基金始于2015年8月，由国开行、农发行向邮储银行定向发行专项建设债券，中央财政进行贴息，旨在解决重大项目资本金不足的问题。根据媒体报道，两年已安排资金投放7批，金额超过2万亿元。同时，央行对政策性银行进行发放抵押补充贷款(PSL)仍在持续，1月央行对三家政策银行共净增加抵押补充贷款543亿元人民币，截至1月末抵押补充贷款余额已达到2.1万亿元。

　　四、财政支持持续，地方债务置换加大。2016年，地方债放量发行规模超6万亿元，其中包括1.18万亿元新增债券和4.87万亿元存量置换债券。目前还有6.27万亿元存量债务等待置换，笔者预计，2017年将继续加大存量置换工作，地方政府发债规模或在6万亿~7万亿元之间。同时，在货币政策比去年略有收紧的情况下，预计今年财政赤字率进一步提升至3.5%左右。

　　五、地方政府引导资金爆发增长。有报道称，近期多地政府引导基金设立的步伐在明显加快，还有不少地方把积极组建政府引导的产业基金、做大基金规模提上了日程。据统计，2016年新设立政府引导基金384只，披露目标规模超过3.1万亿元，比2015年同比增长100.8%。

　　对未来的预测

　　我们不难发现，当下基建项目大举推进的态势仍在延续。

　　展望未来，由于今年房地产投资受到政策调控的影响，存在回调空间，但考虑到去年至今大量基建项目已然开工，1万多PPP入库项目尚未交付，后期项目落地对投资的带动存在惯性，在积极财政、债务置换以及基建专项基金的资金支持下，行业发展仍处于一个良好的转型复苏。

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