工程机械行业景气度高涨，尤其是挖掘机销售火爆，其背后原因可远不止基建拉动。

除了基建投资拉动，设备更新、人工替代、出口旺盛也是挖掘机销量大增的重要原因。专家分析，挖掘机销量增速并不是基建投资增速的同步指标。展望下半年，政策因素等将导致基建投资有明显的恢复性增长。

上半年挖掘机销量暴增

中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据显示，2018年1~7月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品131246台，同比涨幅58.7%。

挖掘机销量剧增也带来了利润的增长。7月底，三一重工发布了2018年半年度业绩预增公告。公告称，预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为32.48亿元~35.96亿元，与上年同期相比将增加 20.88亿元~24.36亿元，同比增加180%到 210%。

天风证券分析师邹润芳表示，挖掘机、混凝土机械和起重机全线超预期，主要得益于下游基建需求拉动、更新需求释放和人工替代的逻辑加强。

此轮挖掘机销量增长与设备更新、人工替代以及环保趋严推动设备升级息息相关。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对第一财经记者表示，上一轮基建投资热潮中购置的工程机械已经进入了更新周期，因此上半年工程机械销售增长强劲很大程度上与更新需求有关，此外房地产投资增速平稳也在一定程度上有所贡献。

万博新经济研究院副院长刘哲表示，从历史数据来看，挖掘机销量的同比增速高峰期，会晚于基建投资增速12个月左右，挖掘机销量增速并不是基建投资增速的同步指标。

出口旺盛则是挖掘机销量增长的另一个原因。邹润芳表示，挖掘机出口数据表现亮眼，6 月全行业出口（含港澳台）1723 台为历史新高，预计 7 月仍将保持环比增加态势，未来海外市场将是重要看点。

国泰君安发布的一份研报认为，接下来挖掘机销量可能更乐观。首先，宏观政策释放积极信号提振了客户（尤其是涉及到基建部分的客户）的信心，继续推动中大挖购机需求；其次，农村建设市场购机需求助力，小挖从年初的持平增长到7 月份实现44%增长；最后，出口销量增长加速，尤其是卡特、山河智能、徐工增长明显，带动整体挖机销售增长略超于此前预期。

下半年基建投资会有恢复性增长

华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康表示，上半年挖掘机指数上冲的势头比较明显，这可以说明当前我国整体投资活动的前端还在往上走。

东吴证券分析师陈显帆撰文分析，近期国家政策放松，下半年基建投资有望迎来反弹，预计政策层面对于农村基建、生态环保等领域的支持力度将进一步加大，结构优化增强了基建投资的韧性，抵消房地产投资下行风险，拉长工程机械行业景气周期。

日前召开的中央政治局会议强调，把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度，增强创新力、发展新动能，打通去产能的制度梗阻，降低企业成本。

中原银行首席经济学家王军表示，上半年政策一直在调整，放松是个渐进的过程，市场早有预期。另外从施工角度看，下半年始终是开工旺季。在各项政策的支持下，特别是在资金来源较为宽松的背景下，预计下半年基建投资会有明显的恢复性增长。

刘哲认为，应对外部环境的明显变化，基础设施建设目前成为了对冲房地产投资下滑的风险、稳定投资增速的逆周期调节工具。近期多地公布了下半年基础设施重大项目投资建设计划，投资规模预计高达数万亿，地方债近期也开始加速发行。

北京荣邦瑞明副总经理彭松表示，随着地方政府发债任务的倒逼和补短板工作的落实，下半年基建投资将迎来一股小高潮，一大批重大项目将集中开工，主要包括棚改、土地整理、轨道交通和高速公路建设等方面，乡村建设、教育医疗、生态环保等一批地方短板项目也将迎来重点支持。

作为于积极财政的重要一环，PPP（政府与社会资本合作）项目在经历了大幅整顿之后，下半年有望回暖。彭松表示，随着PPP项目集中大规模清理整顿工作的阶段性完成，市场规则进一步明确，项目合规性进一步加强，有利于吸引“真做PPP”的社会资本加入。下半年，PPP整体将由“重量”向“重质”方向发展。

预计下半年基建投资会突击加码，增速将出现明显回升，但需要警惕下半年债券市场供给加大和突击加码基建投资，可能造成对民间投资的挤出效应。

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